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文/黃海峰 昨天，中國移動發布了2019年財報，其全年營運收入為人民幣 7459 億元，同比增長 1.2%，其中通信服務收入為人民幣6744億元，增長0.5%，凈利潤為1066.41億元，同比降低9.5%。相比於這些數據時，財報中有幾點也許更值得關注。 也許讓行業最為驚訝的是利潤同比下降9.5。接下來我們具體分析以下利潤同比下降9.5%的具體原因。 收入增長乏力 在收入方面，中國移動全年運營收入相比2018年1.8%增長率，2019年下降到1.2%。雖然全年運營收入增長率下跌了，但依然在保持增長，相比2018年，運營收入增長了90.98億元。 其中運營商主要收入來源的通信服務收入增長率更是由2018年的3.7%，下降到0.5%。這與全年運營收入一樣，依然保持增長，相比2018年，增長了34.85億元。 ... 具體來看通信服務收入，作為運營商曾經三大支柱收入的語音、簡訊收入分別減少了194.59億元及1.52億元。可以看出，在微信等第三方語音軟體崛起之後，運營商語音及簡訊業務已經失去曾經的風光。 ... 無線上網業務 2019年，中國移動手機上網流量DOU由2018年的3.6GB，增長到6.7GB，其中4G用戶上網流量DOU由2018年的4.3GB，增長到7.7GB。但是從財報來看，無線上網收入只增長了17.02億元，同比增長0.2個百分點。由此可見，國家提速降費政策，對於運營商收入影響比較嚴重。 有線寬頻業務 2019年，中國移動大力發展有線寬頻業務，成為中國最大的有線寬頻運營商。其收入貢獻為688.35 億元，該收入貢獻到底表現如何呢？ 我們對比2018年中國電信財報相關數據，其中中國電信2018年有線寬頻接入收入為人民幣742.62億元，相比中國移動的688.35 億元，足足多了54.27億元。該數據相當於中國移動2019年運營收入增長的幾乎一半。 ... 值得注意的是銷售產品及其他收入為715.25億元，相比2018年增長了8.5%。但是銷售產品成本相比2018年增加了9.6%。由此可見，銷售產品為中國移動帶來的盈利幾乎可以忽略。 如果按照中國移動CHBN「四輪」市場收入分析，個人市場及新興市場收入減少，主要由於語言，簡訊收入減少，及流量收入增速降低；政企市場和家庭市場增長，主要由於有線寬頻收入增長，及政企市場「網+雲+DICT」智能化服務帶來收入增長。 ... 但是需要注意的是新興市場，中國移動用戶數量、業務量增長都維持在高位，但收入卻下降了0.3個百分點。由此可見，中國移動新興市場依然缺乏增收能力。 支出開始增加 在2019年，中國移動支出成本相比2018年從6154.32億元，增加到6327.68億元，增長了173.36億元。 ... 具體而言，網絡運營及支持成本下降了241.97億元，銷售費用減少了75.13億元，合計減少317.1億元。 但是，折舊及攤銷增加了286.64億元，雇員薪酬及相關成本增加了85.79億元，銷售產品成本增加了63.34億元，其他運營支出增加54.69億元，合計增加490.46億元。 在中國移動2018年財報中，運營支出相比2017年，下降了0.8%，減少了49.56億元。可以看出，面對5G網絡建設、2G/3G退網、新業務拓展、高人才引進等影響，中國移動2019年運營支出增加。 財報同時顯示，2020年中國移動5G相關投資計劃約1000億元，支出成本將進一步增加。如何在2020年控制好運營成本增長，成為擺在中國移動面前最大難題。 EBITDA有玄機 在2018年財報中，中國移動EBITDA為2,755.41 億元，相比2017年增長了1.9%，2019年中國移動EBITDA為2,959.67 億元，相比2018年增長了7.4%。 EBITDA是指稅息折舊及攤銷前利潤，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。主要是用來評價一家公司主營業務的「造血」能力。 許多消費者可能覺得中國移動EBITDA大幅增長。但是在財報中，中國移動表示，中國移動2019年開始執行新租賃準則（IFRS/HKFRS16），若將本期數據還原至舊租賃準則（IAS/HKAS17）口徑（即「剔除新租賃準則影響」)，2019年EBITDA同比下降1.6%，可以看出中國移動相比2018年的1.9%的增長，2019年非但沒有增長，還下降了1.6%。 中國移動在營運收入保持增長的情況下，EBITDA值下降，預示中國移動需要比以前花費更多的運營投入，也就說明其運營成本增加。 「四缸發動機」火力全開是關鍵 由此可見，中國凈利潤下降9.5%，主要原因有兩點。一方面，中國移動收入增長乏力，個人市場及新興市場均出現負增長。中國移動的家庭業務雖然保持快速增長，但相比中國電信，盈利能力相對欠缺。 另一方面，中國移動支出成本增加。其EBITDA換算到與2018年相同的換算標準時，由財報中的增長7.5%，變為下降1.6%。這預示著運營成本增加將進一步增加。 在財報中，中國移動表示，將快速推動「三個轉變」，即業務發展從通信服務向信息服務擴展延伸，業務市場從聚焦移動市場向個人、家庭、政企、新興「四輪」市場全向發力，發展方式從資源要素驅動向創新驅動轉型升級。 中國移動已經將增加收入作為2020年主要目標，如何點燃個人、新興市場兩臺發動機，如何讓家庭市場帶來更大盈利能力，如何增加政企市場吸引力，都將成為中國移動未來需要解決的問題。 在財報中由此可見，中國移動已經在大力布局5G+業務，希望藉助5G讓中國移動「四缸發動機」火力全開，帶來收入的大幅度增長。

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